Regelbasierte Indikationen
für den 07.02.2012

Weitere Informationen:
Die Konzeption der Aufwärtsindikationen wurde im W|Z Magazin Ausgabe Juli 2011 vorgestellt.
Die Fortsetzung des Artikels mit Informationen zur Konzeption der Abwärtsindikationen findet sich im W|Z Magazin Ausgabe August 2011.

Backtestings der täglichen Indikationen mit unverändertem Regelwerk für verschiedene Indizes

Fortlaufende Backtesting-Auswertung
Auswertung für DAX® (pdf-Datei)

kurzfristiger Backtesting-Verlauf seit Januar 2011

Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.

Fortlaufende Backtesting-Auswertung
Auswertung für MDAX® (pdf-Datei)

kurzfristiger Backtesting-Verlauf seit Januar 2011

Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.

Fortlaufende Backtesting-Auswertung
Auswertung für SDAX® (pdf-Datei)

kurzfristiger Backtesting-Verlauf seit Januar 2011

Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.

Fortlaufende Backtesting-Auswertung
Auswertung für TecDAX® (pdf-Datei)

kurzfristiger Backtesting-Verlauf seit Januar 2011

Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.

Fortlaufende Backtesting-Auswertung
Auswertung für EURO STOXX 50 (pdf-Datei)

kurzfristiger Backtesting-Verlauf seit Januar 2011

Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.

Fortlaufende Backtesting-Auswertung
Auswertung für Dow Jones Industrial (pdf-Datei)

kurzfristiger Backtesting-Verlauf seit Januar 2011

Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.

Fortlaufende Backtesting-Auswertung
Auswertung für S&P 500 (pdf-Datei)

kurzfristiger Backtesting-Verlauf seit Januar 2011

Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.

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Es ist nicht jedermanns Sache, permanent alle Einzelpositionen im Portfolio genau zu prüfen und immer mit dem Risiko zu leben, dass bereits eine vorübergehend stark negative Marktentwicklung den Anlageerfolg zunichtemachen könnte. Viele Investoren bilden sich ihre Meinung zum Basiswert stattdessen gezielt auf Sicht zum Bewertungstag des jeweiligen Anlageprodukts und möchten auch erst zu diesem Zeitpunkt die finale Entscheidung zwischen Gewinn und Verlust herbeigeführt wissen. Während der Laufzeit soll das Auf und Ab der Börse indes keine unwiderruflichen Tatsachen schaffen.

Klassische Bonus Zertifikate sind darauf ausgerichtet, die günstigsten Konditionen für den Investor zu ermöglichen. Dies bedeutet aber auch, dass während der gesamten Laufzeit die Gefahr einer Barrierenverletzung besteht. Auch wenn der Basiswertkurs nur kurzzeitig auf oder unter die Barriere absinkt, ist der Bonusmechanismus verwirkt und kann auch durch eine später wieder unverletzte Barriere nicht reanimiert werden.

Zahlreiche Kunden, die den Fokus ihrer Investments auf die Endabrechung am Bewertungstag legen und zwischenzeitliche Risiken vermeiden wollen, können sich mit der fortlaufenden Barrierenüberprüfung der klassischen Bonus-Papiere verständlicherweise nicht anfreunden. Daher wurde vermehrt der Wunsch nach einem Abgleich zwischen Basiswertkurs und Barriere ausschließlich am Bewertungstag geäußert, auch wenn der Einstiegspreis der Produkte dadurch etwas teurer wird.

BNP Paribas kann diesem Wunsch ab sofort mit der Innovation der Last Minute Bonus Zertifikate gerecht werden. Diese Papiere funktionieren wie ein herkömmliches Bonus Zertifikat, aber mit dem gewaltigen Unterschied, dass ausschließlich am Bewertungstag ein Abrechungspreis des Basiswertes oberhalb der Barriere gefordert wird. Ist diese Bedingung erfüllt, so greift der Bonusmechanismus durch Auszahlung des Bonusbetrags, wenn der zugrunde liegende Titel darunter notiert. Oberhalb des Bonusbetrags bestimmt derweil der Basiswertkurs unmittelbar die Rückzahlungshöhe des Zertifikats, sodass der Anleger unbegrenzt von steigenden Pegelständen des zugrunde liegenden Titels profitiert. Wird die Barriere während der Laufzeit beliebig oft und beliebig stark verletzt, so ist dies völlig unerheblich. Es zählt nur der Bewertungstag.

Beispielsweise muss der EURO STOXX 50 lediglich am 21.06.2013 oberhalb von 1.800 Punkten notieren, damit für das Last Minute Bonus Zertifikat mit der WKN BP2K1L ein Auszahlungsbetrag von mindestens 26,00 Euro festgestellt wird. Gemessen am derzeitigen Einstiegspreis von 23,88 Euro (Stand: 13.01.2012, EURO STOXX 50: 2.338 Punkte) beläuft sich die erzielbare Bonusrendite auf 8,88 Prozent (6,16 Prozent p.a.). Steht der EURO STOXX 50 sogar mehr oder weniger weit über 2.600 Zählern (Bonuskurs), so wird ein Hundertstel des aktuellen Indexstands zur Rückzahlung je Zertifikat festgestellt.

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Gleich am ersten Handelstag 2012 glückte dem DAX® ein dynamischer Sprung über die psychologisch bedeutsame Hürde von runden 6.000 Punkten. Dieser gelungene Auftakt stimmt zuversichtlich, zumal damit nicht nur ein Horizontalwiderstand geknackt wurde.

Die Abwärtstrendlinie seit Ende Juli 2011 und die Erholungstendenz seit Ende September bilden nämlich eine charttechnische Keilformation, die zuletzt eng zusammengelaufen war. Derartige Situationen markieren häufig den Endpunkt einer Unentschlossenheit der Börsianer, sodass die Ausbruchsrichtung aus der Keilspitze als starker Impuls für die Entwicklung der nächsten Zeit empfunden wird. Dass der Ausbruch nach oben gelang, mit einer satten Tagesperformance von 3,00 Prozent einherging und auch noch am viel beachteten ersten Handelstag des Jahres erfolgte, macht somit aus rein charttechnischer Sicht viel Hoffnung für die bevorstehende Tendenz.

Bis zum Beobachtungsstichtag, dem 05.01.2012, hat allerdings die Widerstandszone zwischen rund 6.160 und 6.200 Punkten der Kauflaune vorerst einen kleinen Dämpfer versetzt. Die Bremswirkung dieses Bereichs hatte sich auch schon zu Anfang Dezember deutlich gezeigt. Wenn Hiobsbotschaften aus dem fundamentalen Umfeld ausbleiben, könnte nun aber der zweite Angriff auf die wichtige Hürde von Erfolg gekrönt werden.

Dicht darüber, zwischen circa 6.330 und 6.390 DAX®-Zählern, wartet jedoch schon der nächste Widerstand, unmittelbar gefolgt von der unterschrittenen 200-Tage-Linie (6.423 Punkte am 05.01.2012, sinkend). Um eine ausgedehnte Aufwärtsbewegung zu realisieren, müssen die Börsenbullen also viel Durchschlagskraft aufbringen. Zumal auch das nicht weit entfernte Fukushima-Tief vom März 2011 bei etwa 6.500 Punkten eine psychologische Barriere darstellt. Damit die Indexnotierungen auch dieses Niveau überwinden können, dürften wohl handfeste fundamentale Argumente wie ein Durchbruch bei der Lösung der Staatsschuldenkrise oder eine unerwartete Konjunkturaufhellung vonnöten sein. Schließlich würden oberhalb von 6.500 Zählern auch die runden 7.000 Punkte und damit ein kompletter Ausgleich des crashartigen Einbruchs vom August und September 2011 in greifbare Nähe rücken.

Sollte sich die vielversprechende DAX®-Bewegung vom Jahresanfang hingegen als Strohfeuer erweisen, muss zunächst mit einem Rückfall in den Bereich zwischen ungefähr 5.650 und 5.850 Punkten gerechnet werden. Wenn sich die allgemeine Stimmungslage nicht völlig verdüstert, könnten in dieser Zone die überwundene Abwärtstrendlinie seit Ende Juli 2011, die kurzfristigen Aufwärtstrendlinien seit Ende September und Ende November sowie die Horizontalunterstützungen bei rund 5.650 und 5.750 Zählern für eine Stabilisierung sorgen. Darunter wäre die nächste markante Unterstützungszone zwischen ungefähr 5.300 und 5.380 Punkten auszumachen.

ThyssenKrupp – gute Vorsätze für das neue Jahr
Am Ende war der Druck des Bundeskartellamts dann doch zu groß. Folglich setzt der Stahlkonzern jetzt mit Volldampf auf Wiedergutmachung. Der Hintergrund: Zwischen 1998 und 2008 sollen illegale Preisabsprachen und unerlaubte Auftragsverteilungen zwischen den Produzenten von Eisenbahnschienen allein auf dem deutschen Markt zu dreistelligen Millionenschäden geführt haben. Mittendrin im sogenannten Kartell „Schienenfreunde“: die ThyssenKrupp-Tochter GFT Gleistechnik.

Nach personellen Konsequenzen im eigenen Haus soll jetzt auch den Geschädigten gegenüber Reue gezeigt werden. Allen voran der Deutschen Bahn als Hauptbetroffenem winken Schadenersatzzahlungen in Millionenhöhe. Ein Schmeichelkurs, der nicht nur auf Öffentlichkeitseffekte abzielt. Denn der Blick auf die Zahlen zum abgelaufenen Geschäftsjahr macht deutlich: ThyssenKrupp hat jeden Kunden bitter nötig und kann belastete Geschäftsbeziehungen wahrlich nicht gebrauchen. Beim Gewinn vor Zinsen und Steuern verbuchte der Konzern im Geschäftsjahr 2010/11 (beendet am 30.09.2011) einen Verlust in Höhe von 0,98 Mrd. Euro, nachdem im vorhergehenden Vergleichszeitraum noch ein Plus von 1,35 Mrd. Euro zu Buche stand. Der Umsatzentwicklung ist mit einem Plus von 15 Prozent auf 49,09 Mrd. Euro hingegen ein positiver Trend zu bescheinigen.

Als herber Verlustbringer erwies sich das Geschäft jenseits des Atlantiks. Die Region riss eine dramatische Lücke von 3,14 Mrd. Euro ins Ergebnis vor Zinsen und Steuern. Vor allem Wertberichtigungen in Höhe von 2,1 Mrd. Euro auf Stahlwerke in Brasilien und den USA führten zum desaströsen Abschneiden. Auch für das Jahr 2012 sieht ThyssenKrupp-Chef Heinrich Hiesinger das Amerika-Geschäft kritisch.

Grundsätzlich bleibt der Ausblick aber positiv, denn die anderen Konzernbereiche entwickelten sich durchweg vielversprechend. Insbesondere das europäische Stahlgeschäft und das Fahrstuhlgeschäft konnten beim Ergebnis deutlich zweistellig zulegen.

Die charttechnische Situation
Der negative Ausklang des Geschäftsjahres spiegelt sich auch im Chartbild der ThyssenKrupp-Aktie wider. Zwischen Juni und September 2011 rauschte der Wert vom Jahreshoch bei 36,20 Euro um mehr als 53,00 Prozent in die Tiefe. Rund 43,00 Prozent beträgt der Verlust im zurückliegenden Gesamtjahr. Aktuell scheint sich die Aktie jedoch zu stabilisieren. Das zuletzt ausgebildete Tief bei 16,70 Euro erwies sich bisher als robuster Rückhalt und kann damit als Boden künftiger Entwicklungen angesehen werden. Ausgehend von dieser Unterstützungslinie hätte eine Aufwärtskorrektur in erster Instanz Luft bis an die Widerstandszone um etwa 26,30 Euro. Besonders positiv stimmt die dynamische Überwindung der Abwärtstrendlinie seit Ende Juni 2011 an den ersten Handelstagen des neuen Jahres.

Anregungen für Ihre Watchlist
Charttechnisch und auch fundamental  könnte ThyssenKrupp nach den herben Rücksetzern die Talsohle durchschritten  haben. Mit Zertifikaten lassen sich die Comeback-Chancen der Aktie nutzen, ohne das volle Risiko eines Direktinvestments tragen zu müssen.

1. Gepufferte Anlage für Comeback-Optimisten
Wer an eine Wiederbelebung der ThyssenKrupp-Aktie glaubt, kann sich mit Bonus Zertifikaten aussichtsreich positionieren. Beim Zertifikat mit der WKN BP2G9X fällt zwar die in Aussicht stehende Bonusrendite von lediglich 0,71 Prozent p.a. kaum ins Gewicht. Dafür partizipiert der Anleger jedoch unbegrenzt an steigenden Notierungen des Basiswertes und besitzt einen üppigen Risikopuffer. Die Barriere ist nämlich bei niedrigen 11,00 Euro satte 42,56 Prozent unter dem Aktienkurs vom 05.01.2012 (19,15 Euro) fixiert. Selbst das letzte Baisse-Tief der ThyssenKrupp-Aktie vom 20.11.2008 bei 11,71 Euro hätte diese Barriere nicht angetastet. Die relativ kurze Laufzeit des Papiers bis 21.09.2012 trägt weiterhin zur Attraktivität des Investments bei. Denn die Chancen stehen nicht schlecht, dass der Basiswert innerhalb von nur neun Monaten nicht noch einmal so drastisch einbrechen  wird, dass die Barriere in Gefahr geriete. Somit ist die Wahrscheinlichkeit hoch,  dass am 21.09.2012 wenigstens der Bonuskurs von 20,00 Euro als Rückzahlung festgestellt wird und den Anleger auch bei einer moderaten Fehleinschätzung des Basiswertes vor Verlusten bewahrt. Mit dieser komfortablen Teilabsicherung lässt es sich sehr komfortabel auf einen deutlichen Anstieg der ThyssenKrupp-Aktie setzen.

2. Rendite im Seitwärtsmarkt
Eine weniger optimistische, aber dennoch verhalten zuversichtliche Meinung zum Basiswert lässt sich über den Discounter  mit der WKN BP0EJV in reizvolle Chancen verwandeln. Als Grundlage der Überlegungen für ein Investment dient hier die skizzierte charttechnische Unterstützlinie bei 16,70 Euro. Notiert die Aktie am Bewertungstag, dem 15.06.2012, oberhalb dieser Marke oder rutscht allenfalls bis auf 16,50 Euro ab, erhält der Anleger die maximale Renditeausbeute des Papiers. Ansehnliche 18,04 Prozent p.a. sind in diesem Fall bei einem kurzen Anlagehorizont erzielbar. Wird die Aktie unter den Cap von 16,50 Euro durchgereicht, fällt die Performance entsprechend geringer aus. Ein Verlust kommt allerdings erst zustande, wenn auch der zum Kaufzeitpunkt realisierte Einstiegspreis des Zertifikats (aktuell 15,33 Euro, Stand: 05.01.2012) am 15.06.2012 vom Basiswertkurs unterschritten wird.

Stabilisierungschancen im Bankensektor
Zertifikate auf Bankaktien locken derzeit mit besonders attraktiven Konditionen. Dafür ist die hohe Schwankungsintensität der Basiswerte verantwortlich (siehe auch Volatilitätsübersicht auf Seite 26). Bekanntermaßen können vor allem Discount Zertifikate in solchen Situationen mit üppigen Rabatten des Produktpreises zum Aktienkurs aufwarten. Aber auch Bonus-Papiere bieten beim Bezug auf volatile Titel überdurchschnittlich reizvolle Konstellationen aus günstigen Einstiegspreisen, großen Risikopuffern bis zur Barriere und ansprechenden Bonusrenditen.

Selbstverständlich ist zu beachten, dass die hohe Volatilität nicht zuletzt die deutlichen Kursverlustgefahren zum Ausdruck bringt, mit denen viele Bankaktien derzeit behaftet sind. Allerdings stimmen zwei Aspekte recht zuversichtlich für die Entwicklung in näherer Zukunft, sodass vorsichtige Positionierungen in Zertifikaten mit komfortabler Risikoabfederung durchaus eine Überlegung wert sind.

Zum einen hat die Europäische Zentralbank (EZB) mit ihren jüngsten Maßnahmen keinen Zweifel daran gelassen, dass sie den Kreditinstituten unter die Arme greift und auf eine nachhaltige Stabilisierung des Bankensektors hinarbeitet. Vor allem das Angebot dreijähriger Refinanzierungen in beliebiger Höhe zu einem Zins von lediglich 1,00 Prozent hat zum Aufatmen beigetragen und den Banken Bewegungsspielraum verschafft. Schließlich muss etwa eine Kreditklemme mit Blick auf die in der Euro-Krise ohnehin schon angeschlagene Gesamtwirtschaft vermieden werden. Und zum anderen finden sich durchaus spannende charttechnische Situationen, die unmissverständlich auf Stabilisierungen hindeuten. Beispielsweise befinden sich die Anteilsscheine der Deutschen Bank zwar zittrig, aber doch recht dynamisch auf Klettertour, seit der Einbruch vom Spätsommer abgearbeitet ist.

Die charttechnische Situation
Bankaktien waren im Jahr 2011 nichts für schwache Nerven. Zwischen Juli und September sank selbst der Börsenwert des Branchenprimus Deutsche Bank kurzerhand um die Hälfte. Das Herbsttief der Aktie bei 20,79 Euro hatte allerdings nur eine kurze Halbwertzeit und wurde von einer prompten Erholung bis zum Jahresende auf 29,44 Euro abgelöst. Die Kursentwicklung in den ersten Wochen des Jahres 2012 dürfte entscheidend für den weiteren Verlauf sein, denn die übergeordnete Abwärtstrendlinie konvergiert mit der jüngsten Aufwärtstrendlinie seit September. Wird diese Keilformation nach unten durchbrochen, so müsste ein neuerlicher Abwärtsschub befürchtet werden. Ein Ausbruch gen Norden könnte hingegen ein äußerst positives Signal liefern. In diesem Fall wäre aus charttechnischer Sicht sogar mittelfristig Luft bis zur Widerstandslinie bei circa 40,00 Euro.

Anregungen für Ihre Watchlist
Zertifikate bieten gerade angesichts der aktuell hohen Volatilitäten von Bankaktien attraktive Parameter mit großen Sicherheitspuffern und hohen Renditechancen.

1. Volle Aufwärtspartizipation, Risikoteilschutz und Seitwärtschance
Mit der 2011er-Korrektur dürfte ein Teil der Zukunftssorgen der Deutschen Bank bereits in den Kursen eingepreist sein. Mit Bonus Zertifikaten erhält der Anleger die vollen Kurschancen der Aktie, ohne dabei deren volles Risiko in Kauf nehmen zu müssen. Das Papier mit der WKN BP1QNP bietet aktuell einen Sicherheitspuffer in Höhe von gut 33,00 Prozent (Stand: 05.01.2012). Die für den teilweisen Verlustschutz maßgebliche Barriere von 19,00 Euro liegt sogar unterhalb des Jahrestiefs und der charttechnischen Unterstützungslinie bei rund 20,80 Euro. Bis zum Bewertungstag, am 21.06.2013, sollte die Barriere im Idealfall jederzeit unverletzt bleiben. Dann ist die Bonusrendite in Höhe von 9,61 Prozent p.a.  als Mindestertrag sichergestellt.

Wird die Barriere hingegen berührt oder unterschritten, sind der Verlustschutz und die Bonusrendite verwirkt. Die Chance auf eine volle und unbegrenzte Partizipation an Basiswertsteigerungen bleibt aber in jedem Szenario erhalten. Abgesehen vom Dividendenverzicht und dem winzigen Aufgeld von 0,21 Prozent schneidet der Zertifikatebesitzer somit nie schlechter ab als der Aktionär.

2. Aussichtsreich positioniert  im Seitwärtsmarkt
Discount Zertifikate eignen sich für Investoren, die von einem eher begrenzten Kurspotenzial der Aktie ausgehen. Beim Rabattpapier mit der WKN BN75CT liegt der Outperformance-Punkt aktuell bei 33,86 Euro. Notiert der Basiswert am Laufzeitende (Bewertungstag 15.06.2012) unterhalb dieser Marke, schneidet der Zertifikatebesitzer in jedem Fall besser als mit dem direkten Kauf der Aktie ab (ohne Dividendenberücksichtigung). Maximal 47,20 Prozent p.a. sind als Gewinn erzielbar, wenn die Deutsche Bank am Bewertungstag auf oder oberhalb des Caps von 29,00 Euro notiert. Eine geringere, aber immerhin noch positive Rendite klingelt in der Kasse, wenn der zugrunde liegende Titel unter den Cap rutscht, aber über dem Einstiegspreis des Zertifikats (aktuell: 24,43 Euro; Stand: 05.01.2012) schließt. Verliert die Deutsche Bank stärker an Wert, wandert auch der Discounter in die Verlustzone. Durch den Einstiegsrabatt fallen mögliche Einbußen jedoch immer niedriger als bei der Aktie aus.

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Discount Zertifikate gehören zu den sinnvollsten und attraktivsten Investmentprodukten überhaupt. Es ist beeindruckend, welche vielfältigen Einsatzmöglichkeiten dieses einfache Konzept von der kurzfristigen bis zur langfristigen Anlage und vom isolierten Einsatz bis zur Kombinationsstrategie für Outperformance- oder Garantie-Investments bietet.

Im Einkauf liegt der Gewinn – dieser alten Kaufmannsweisheit folgen Discount Zertifikate. Der Anleger setzt auf den Basiswert, etwa eine Aktie, muss für das Zertifikat aber lediglich einen Preis zahlen, der deutlich unter dem aktuellen Aktienkurs notiert. Bis zum Bewertungstag baut sich dieser Preisabschlag, der für das Produkt namensgebende Discount, vollständig ab, sodass Aktienkurs und Gegenwert des Zertifikats einander entsprechen. Niemals kann das Zertifikat jedoch den von vornherein festgelegten Höchstbetrag (Cap) übertreffen.

Diese Obergrenze für die Renditeerzielung ist die Gegenleistung für den Rabatt, der beim Einkauf erzielt wurde. Denn der Rabatt ist wertvoll, er sichert einen Renditevorsprung. Am Bewertungstag landet der Zertifikate-Investor im Gewinn, sobald der Basiswertkurs den ursprünglich für das Zertifikat gezahlten, vergünstigten Preis übertrifft. Ein moderat gesunkener, seitwärts gelaufener oder leicht gestiegener Basiswertkurs genügt also vollkommen, um je nach Produktausstattung erhebliche Gewinne einzufahren.

Den Renditevorsprung, der vor allem auch im Verlustszenario als Risikopuffer wirkt, kann der Aktienanleger nur einholen, wenn der Basiswert prozentual stärker zulegt, als es das Discount Zertifikat mit seinem begrenzten Ertragspotenzial vermag. Erst ab diesem sogenannten Outperformance-Punkt übertrifft die Kursperformance des Basiswertes die maximale Rendite des Discount-Papiers.

Ein attraktives Beispiel
Nach dem Einbruch im August und September 2011 hat sich die Aktie der Deutschen Post in den zurückliegenden Monaten wieder deutlich erholt und die vorherigen Rückschläge ausgeglichen. Auch die Widerstandslinie bei rund 12,40 Euro wurde im Januar überwunden. Der nächste massive Chartwiderstand findet sich bei etwa 14,00 Euro.

Das Discount Zertifikat mit der WKN BN4PFJ bietet eine clevere Alternative zum direkten Aktieninvestment. Der Anleger kann hier komfortabel auf eine Stabilisierung und weitere Aufwärtsbewegung des Basiswertes setzen. Während der Aktionär sein Investment am 11.01.2012 auf einem Niveau von 12,57 Euro gestartet hätte, musste der Discount-Käufer 8,20 Prozent weniger, nämlich lediglich 11,54 Euro für sein Papier zahlen. Die Renditejagd mit dem Discounter startet also auf einem deutlich niedrigeren Niveau, was einen erheblichen Vorsprung einbringt.

Zunächst ist das Verlustrisiko immer geringer als beim Direktinvestment. Während die Aktienkursperformance bereits unterhalb von 12,57 Euro ins Minus abtaucht, rutscht das Discount Zertifikat am 21.12.2012 erst unterhalb einer Basiswertnotierung von 11,54 Euro in den Verlust ab. Derweil fällt die reine Aktienkursperformance bei einem unveränderten Basiswertpreis von 12,57 Euro am 21.12.2012 völlig flach, während das Discount Zertifikat hier zu 12,57 Euro fällig gestellt wird und damit gegenüber seinem Einstiegspreis von 11,54 Euro eine ansprechende Seitwärtsrendite von 8,93 Prozent generiert. Und auch in einem Aufwärtstrend ist der Discount-Anleger lange im Vorteil. Bei einem Aktien- kurs von mindestens 14,00 Euro am 21.12.2012 wird der Höchstbetrag (Cap) des Discounters von 14,00 Euro erreicht und beschert dem Zertifikate-Investor einen beachtlichen Gewinn von 21,32 Prozent.

Erst wenn der Basiswert von 12,57 Euro um mindestens 21,32 Prozent auf 15,25 Euro zulegt, holt die reine Aktienkursperformance den Renditevorsprung des Discount Zertifikats ein und produziert Erträge, mit denen der Discounter aufgrund seines Caps nicht mehr mithalten kann. Unterhalb  dieses sogenannten Outperformance-Punktes von 15,25 Euro schneidet das Discount Zertifikat am 21.12.2012 jedoch in jedem Fall besser als die Aktienkursperformance ab.

Auch Discount-Anleger  profitieren von den Dividenden  des Basiswertes
Dass der Käufer eines Discount Zertifikats mit seinem Investment auf die Dividendenzahlungen des zugrunde liegenden Aktientitels verzichtet, ist zumindest in dieser häufig geäußerten Formulierung etwas irreführend. Selbstverständlich erhält der Zertifikatebesitzer zwar keine Dividendenzahlung des betreffenden Unternehmens in Form einer Überweisung auf  sein Konto. Diese Geldzuflüsse erhalten logischerweise nur die Aktionäre.

Durch entsprechend günstige Konditionen beim Einstieg profitiert der Discount-Investor aber durchaus von den während der Laufzeit des Zertifikats zu erwartenden Dividendenzahlungen des Basiswertes.

Im übertragenen Sinne spricht der regelmäßige Hinweises auf den Dividendenverzicht bei der Anlage in Discount Zertifikaten allerdings einen richtigen und wichtigen Tatbestand an. Denn die Performance eines Discount Zertifikats am Laufzeitende wird ja grundsätzlich mit der reinen Kursperformance des Basiswertes verglichen. Bei einem realen Direktinvestment in den Basiswert erhält der Anleger jedoch zusätzlich die (zu versteuernde) Dividende des Basiswertes, sofern der Basiswert überhaupt eine Dividende während der Laufzeit des Discount Zertifikats zahlt. Im unmittelbaren Vergleich der beiden Investitionsformen stünde der Aktieninvestor dann durch die Dividende tatsächlich etwas besser da, als es die reine Kursperformance seines Titels beschreibt.

Den Beweis der Dividendenberücksichtigung in den Einstiegskonditionen von Discount Zertifikaten kann jeder Anleger ganz einfach selbst führen, wie das folgende Beispiel zeigt.

So werden Dividendenerwartungen berücksichtigt – ein Beispiel
Die Aktie der Deutschen Telekom ist der DAX®-Wert mit der momentan höchsten Dividendenrendite. Am 11.01.2012 notierte die Aktie bei 9,00 Euro. Discount Zertifikate mit Bewertungstag am 16.03.2012, also vor der nächsten Dividendenzahlung, kosteten zu diesem Zeitpunkt ebenfalls 9,00 Euro ab einem Cap-Preis von 11,00 Euro. Ein Preisabschlag (Discount) gegenüber dem Aktienkurs konnte bei den hohen Caps also nicht mehr realisiert werden.

Mit dem späteren Bewertungstag am 15.06.2012, der den Dividendenzahltag der Deutschen Telekom einschließt, sind ebenfalls hohe Cap-Preise von 11,00 bis 15,00 Euro verfügbar. Diese Papiere kosteten am 11.01.2012 fast identische 8,33 bis 8,35 Euro. Das entspricht einem Preisabschlag zum Aktienkurs von rund 7,30 Prozent. Schon das einheitliche Preisniveau der Zertifikate zeigt, dass dieser Discount nicht etwa durch die Cap-Begrenzung bei der längeren Laufzeit (im Vergleich zu den Papieren mit Bewertungstag am 16.03.202) zustande kommt. Vielmehr ergibt sich der deutliche Discount hier ganz überwiegend durch die zu erwartende Dividendenzahlung der Deutschen Telekom.

Kurzfristig mit Discount  auf den DAX® setzen
Discount Zertifikate bieten auch bei kurzen Laufzeiten von wenigen Wochen noch attraktive Konditionen mit erheblichen Gewinnchancen. Die Einsatzmöglichkeiten reichen von sehr konservativen Positionen mit niedrigen Caps und sehr großem Risikopuffer zum lukrativen Geldparken bis zum offensiven Investment, das durch den Renditevorsprung vielfach höhere Gewinne erzielt und vor allem niedrigere Risiken birgt als ein Direktinvestment in den Basiswert.

Der DAX®-Start in das Jahr 2012 ist recht positiv ausgefallen, und rein statistisch gesehen bieten sich in den ersten Monaten eines Jahres, speziell im März und April, gute Gewinnchancen (siehe auch langfristige Auswertung des DAX®-Verlaufs seit 1959 im W|Z Magazin Ausgabe 06-2011). Für ein kurzfristiges Discount-Investment könnte also der Bewertungstag am 20.04.2012 infrage kommen.

Mit einem sehr üppigen Risikopuffer ist beispielsweise das Papier auf den DAX® mit einem niedrigen Cap-Preis von 4.600 Punkten interessant (WKN BN9NL9). Am 11.01.2012 kostete dieses Zertifikat 45,51 Euro bei einem DAX®-Stand von 6.171 Punkten. Bis zum Maximalpreis von 46,00 Euro am 20.04.2012 verbleiben also nur noch 1,08 Prozent. Diese entsprechen aber hochgerechnet einer Rendite p.a. von durchaus ansehnlichen 4,16 Prozent, zu deren Realisierung der DAX® am Bewertungstag lediglich oberhalb von 4.600 Zählern notieren muss. Der erlaubte Rückgang bis zum Cap beträgt also stolze 25,46 Prozent. Ganz risikolos ist das Investment indes nicht. Am 20.04.2012 müsste der DAX® jedoch unter 4.551 Punkten notieren, damit das Produkt gegenüber seinem Einstiegspreis langsam in die Verlustzone abtaucht. Die Wahrscheinlichkeit für ein positives Abschneiden ist also – gerade auch angesichts der kurzen Laufzeit – sehr hoch.

Nahe an eine zweistellige Rendite p.a. kommt man bereits mit einem Cap von 5.400 Punkten. Das Discount Zertifikat mit der WKN BN9NMH stellt am 20.04.2012 eine Rückzahlung der maximal möglichen 54,00 Euro fest, wenn der DAX® zu diesem Zeitpunkt auf oder über dem Cap liegt. Von den 6.171 Punkten am 11.01.2012 ist also ein Rückgang von immerhin 12,49 Prozent erlaubt, ohne dass die maximale Ausbeute des Discounters geschmälert würde. Gegenüber dem Einstiegspreis von 52,73 Euro am 11.01.2012 beläuft sich der erzielbare Ertrag auf 2,41 Prozent beziehungsweise 9,38 Prozent p.a. Die Verlustzone am 20.04.2012 beginnt unterhalb eines DAX®-Niveaus von 5.273 Punkten.

Deutlich offensiver auf kurze Sicht agieren Anleger hingegen mit einem Cap von 6.500 Punkten. Hinter dem Kauf des entsprechenden DAX®-Discounters mit der WKN BN9NMU steht die Erwartung, dass der DAX bis zum 20.04.2012 deutlich zulegen kann und das Fukushima-Tief vom März 2011, das im Bereich von 6.500 Punkte liegt und aus aktueller Sicht einen psychologischen Widerstand darstellt, erreicht oder überwindet. Der Einstiegspreis von 59,88 Euro am 11.01.2012 beinhaltet immerhin noch einen Discount von 2,97 Prozent zum DAX®-Stand (6.171 Punkte), sodass der Anleger mit einem merklichen Renditevorsprung auf kletternde Indexnotierungen setzt. Mit der angestrebten Auszahlung von 65,00 Euro je Zertifikat bei einem DAX®-Stand von mindestens 6.500 Zählern am 20.04.2012 ist ein Gewinn von beachtlichen 8,55 Prozent erzielbar, der einer Rendite p.a. von stolzen 36,10 Prozent entspricht.

Damit der DAX® am 20.04.2012 einen identischen Ertrag generiert, also den Outperformance-Punkt erreicht, müsste er auf 6.698,62 zulegen, was den Börsenbullen bei einem Direktinvestment schon deutlich mehr Durchschlagskraft als das Erreichen des Discounter-Caps von 6.500 Zählern abverlangt. Hinzu kommt der immer noch nennenswerte Risikopuffer des Discounters. Am 20.04.2012 würde das offensive Investment erst in den Verlust abtauchen, wenn der DAX® unter 5.988 Zähler gefallen ist, also gegenüber dem Stand vom 11.01.2012 bei 6.171 Punkten um mindestens 2,97 Prozent nachgegeben hat.

EURO STOXX 50 macht mehrjährige Investments besonders reizvoll
Wer in den kommenden zwei Jahren eine deutliche Besserung der Lage am europäischen Aktienmarkt erwartet und demzufolge auf einen kräftigen Aufwärtstrend des Standardwerte-Index EURO STOXX 50 setzen möchte, kann auf besonders reizvolle Investmentlösungen bauen. Denn der EURO STOXX 50 ist ein Kursindex und berücksichtigt – entgegen dem DAX® – in seiner Wertentwicklung nicht die Dividendenzahlungen der enthaltenen Unternehmen. Das verschafft Luft für ausgezeichnete Produktkonditionen.

Der offensive Discount-Investor könnte am Papier mit der WKN BN55ER Gefallen finden. In knapp zwei Jahren, am 20.12.2013 wird hier der Bewertungstag erreicht. Der Cap liegt bei sehr ambitionierten 5.000 Punkten und dürfte damit als Renditebegrenzung kaum eine Rolle spielen. Doch selbst wenn plötzlich die beste aller Börsenwelten entstünde und der EURO STOXX 50 bis zum 20.12.2013 extrem bis auf über 5.000 Zähler haussiert, bietet das Papier mit seinem maximalen Auszahlungsbetrag von 50,00 Euro mehr als genug Renditechancen. Am 11.01.2012 waren für den Einstieg nämlich nur 20,98 Euro zu zahlen. Die maximal erzielbare Rendite liegt somit bei 138,32 Prozent beziehungsweise 56,92 Prozent p.a.

Der günstige Produktpreis zeigt abermals, dass der Anleger mit Discount Zertifikaten durchaus von der Dividendenrendite des Basiswertes profitiert. Mit seinen 20,98 Euro wies das Papier am 11.01.2012 gegenüber dem Niveau des EURO STOXX 50 in Höhe von 2.349 Punkten einen Discount von 10,69 Prozent auf. Dieser hohe Discount bei einem extrem hohen Cap von 5.000 Punkten resultiert weit überwiegend aus der dem Anleger zugutekommenden Dividendenrendite des Basiswertes. Zum Vergleich: Ein DAX®-Discounter mit identischer Laufzeit kann trotz eines lediglich knapp 46-prozentigen Cap-Abstands (statt 112,86 Prozent beim genannten Papier auf den EURO STOXX 50) nur mit einem Discount von 3,53 Prozent aufwarten.

Clevere Anleger kommen hier natürlich sofort auf die Idee, die beim Einstieg über den Discount indirekt vereinnahmten Dividendenerträge des EURO STOXX 50 für eine Optimierung ihres Investments zu nutzen.

Darf es deutlich mehr sein?
Wenn Sie auf Sicht von zwei Jahren von einem Anstieg des europäischen Leitindex überzeugt sind und den 10,69-prozentigen Discount als moderaten Renditevorsprung und Risikopuffer am Laufzeitende nicht unbedingt für nötig erachten, können Sie Ihre Gewinnchancen erheblich vergrößern. Zu diesem Zweck wird zusammen mit dem Discounter einfach ein Call erworben. Im Endeffekt entspricht das Verlustrisiko der Gesamtposition dann ungefähr dem Verlustrisiko des EURO STOXX 50 Index, während aber die erzielbaren Erträge einen Hebel erhalten.

In absoluten Zahlen beträgt der Discount des vorgestellten Zertifikats mit der WKN BN55ER exakt 2,51 Euro (Stand: 11.01.2012; EURO STOXX 50: 2.349 Punkte; Produktpreis: 20,98 Euro; absoluter Discount: [2.349 – 2.098] / 100 = 2,51).

Ein Call-Optionsschein mit identischem Bewertungstag am 20.12.2013 und am Geld liegendem Basispreis von 2.350 Punkten (WKN BP07XJ) war am 11.01.2012 für 2,38 Euro, also sogar etwas günstiger als der absolute Discount des Zertifikats, zu haben. Besser könnte die Konstellation nicht ausfallen. Das Produktduo kostete somit nur 23,36 Euro.

Im Ergebnis weist die Kombination (siehe Abbildung 2) kein höheres Verlustrisiko als der EURO STOXX 50 Kursindex selbst auf, profitiert aber oberhalb von 2.350 Punkten doppelt von Kursanstiegen des Basiswertes. Diese Dopplung der Gewinne gilt bis zum Cap-Niveau von 5.000 Zählern. Und darüber ginge es im Falle einer Extrem-Hausse sogar noch mit einfacher Geschwindigkeit weiter, denn der Call-Optionsschein ist in seinen Gewinnen bekanntlich nicht beschränkt.

Ihr eigenes zweijähriges Garantie-Investment auf den EURO STOXX 50
Wer überdurchschnittliche Gewinnchancen sucht, aber gleichzeitig sein Verlustrisiko eindeutig begrenzen möchte, kann natürlich die zuvor erläuterte Outperformance-Position aus dem günstigen Discount Zertifikat und dem Call-Optionsschein nutzen und diese ganz einfach mit jeweils einem Put-Optionsschein absichern. Dazu stünde beispielsweise der 2.400er Put mit der WKN BN7RLC und Laufzeit bis 20.12.2013 zur Verfügung. Angesichts des Put-Preises von 4,38 Euro am 11.01.2012 würde sich die Gesamtposition nun auf 27,74 Euro verteuern (23,36 Euro + 4,38 Euro), erst ab 2.562 Indexpunkten am Bewertungstag in die Pluszone laufen und eine geringere Outperformance zum EURO STOXX 50 generieren. Dafür dürfte man jedoch jederzeit ruhig schlafen, denn mehr als 13,48 Prozent des Kapitaleinsatzes könnte man am 20.12.2013 niemals verlieren (entspricht –7,18 Prozent p.a.).

Das klassische Garantie-Investment der Marke Eigenbau wird ansonsten gemäß dem Konzept der Discount-Put-Kombination gebildet, das wir bereits seit Jahren regelmäßig auf Seite 22 ff. und wöchentlich auf www.wz-magazin.de mit aktuellen Positionsideen konkretisieren.

Unter Verwendung des attraktiven Zweijahres-Discounters auf den EURO STOXX 50 mit der WKN BN55ER könnte man einerseits die Stoßrichtung einer fast perfekten Eins-zu-eins-Partizipation an Indexgewinnen und andererseits das Ziel einer Minimierung der schlimms-tenfalls drohenden Verluste verfolgen.

Für den ersten Ansatz bietet sich etwa der Put-Optionsschein mit Basispreis bei 2.000 Punkten und der WKN BN7RLG an. Dieser kostete mit 2,45 Euro am 11.01.2012 nicht mehr als der absolute Discount (2,51 Euro) des Zertifikats. Für die Gesamtposition aus je einem Discounter und je einem Put fielen also 23,43 Euro an (20,98 Euro + 2,45 Euro), sodass das Niveau des EURO STOXX 50 (2.349 Punkte) nicht überschritten wurde. Somit sind bis auf 5.000 Zähler am 20.12.2013 die nahezu identischen prozentualen Gewinne wie beim EURO STOXX 50 gewährleistet, wie Abbildung 3  zeigt. Derweil ist das Verlustrisiko bei –14,64 Prozent begrenzt (–7,83 Prozent p.a.).

Um das Risiko hingegen auf ein winziges Niveau zu reduzieren, könnte man den chancenreichen Discounter mit der WKN BN55ER beispielsweise mit je einem 2.500er Put (WKN BN7RLB) kombinieren. Am 11.01.2012 kostete diese Position 25,92 Euro (20,98 Euro + Put-Preis 4,94 Euro). Damit dieses Kombinationsengagement am 20.12.2013 im Gewinn landet, muss der Basiswert demnach erst einmal ein wenig zulegen und über 2.592 Punkte klettern. Im Gegenzug kann der Gesamtwert des Engagements nicht unter 25,00 Euro (entsprechend dem Put-Basispreis von 2.500 Punkten) sinken. Im schlechtesten Szenario würden also lediglich 3,55 Prozent des Einsatzes verloren gehen (–1,84 Prozent), was angesichts der Chancen kaum noch der Rede wert ist.

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China hat die Wirtschaft gebremst, um die sozial brisanten Konsumentenpreise unter Kontrolle zu bringen. Sie stiegen im Sommer um 5,5 %, und auch wenn die Inflation sich bis Dezember wieder auf 4,2 % verringert hat, sind die Währungshüter in Peking weiterhin in Habachtstellung. „Wir sehen Abwärtsdruck in unserer Konjunktur und gleichzeitig erhöhte Inflationsraten“, kommentierte etwa der chinesische Premier Wen Jiabao die Lage. Zwar signalisierte die chinesische Notenbank durch eine Senkung der Barreservesätze im Dezember die Bereitschaft, die Geldpolitik wieder zu lockern. Diese Lockerung wird aber vermutlich eher gemächlich und vorsichtig vonstattengehen und dürfte keine deutlichen neuen Wachstumsimpulse im Jahr 2012 bringen. Ob Chinas Wirtschaft dabei ins Stocken gerät, ist eine Angst, die auch die benachbarten asiatischen Volkswirtschaften in ihrem Bann hält.

Die europäische Staatsschuldenkrise ist zunächst etwas gelindert worden durch die Bereitstellung von dreijährigen Refinanzierungskrediten durch die Europäische Zentralbank. Diese bot europäischen Banken Kredite in beliebiger Höhe zu einem Zinssatz von einem Prozent an, was half, die Liquidität des Bankensektors in Europa zu verbessern und die Furcht vor Bankenpleiten zu dämpfen. Allerdings dürfte damit die Euro-Schuldenkrise nicht beendet sein, und es ist wahrscheinlich, dass die Probleme weiterhin die Titelblätter der Finanzzeitungen beherrschen. Vor diesem Hintergrund dürfte Europa zu keinen großen Wachstumssprüngen in der Lage sein. Die französische Statistikbehörde sieht die Eurozone Ende Dezember bereits in der Rezession. Die europäische Statistikbehörde ist etwas optimistischer und erwartet ein Wachstum im Gesamtjahr von 0,5 %, nach 1,9 % im Jahr 2010. Es wird aber aus den Prognosen bereits eines klar: Europa wird auch 2012 nicht zu einem Zugpferd für die Rohstoffmärkte werden.

Vielleicht können die USA helfen? Überraschenderweise ist die Hoffnung auf die USA gar nicht mal so unbegründet. Nach einem Stillstand im Sommer begann der Arbeitsmarkt dort, sich stetig zu erholen. Die Arbeitslosenquote sank von 9,4 % auf 8,6 %  am Jahresende. Das Forschungsinstitut Conference Board attestiert der Entwicklung des Konsums außerdem die besten Noten seit April 2011. Auch der US-Dollar tendierte zum Jahresausklang fester, unter anderem auch deshalb, weil Gelder aus Europa in die USA repatriiert wurden. Eine höhere Nachfrage nach Rohstoffen aus den USA könnte helfen, die Wachstumsverlangsamung in Europa und Asien zu kompensieren, wenn auch nur zum Teil.

Ob der US-Dollar noch deutlich stärker wird, bleibt abzuwarten. Ein weiter stärker tendierender US-Dollar würde tendenziell auch die Rohstoffpreise, die in der Mehrheit eben in US-Dollar notieren, belasten. Denn diese sind negativ korreliert zum US-Dollar – sinkt er, dann steigen Rohstoffe und umgekehrt. Dabei spielt vor allem die Notierung des US-Dollar gegenüber dem Euro eine Rolle. Das Währungspaar ist das meistgehandelte weltweit und gibt die Richtung der Rohstoffe vor: Es steigt, wenn die Risikoneigung der Anleger zunimmt, und fällt, wenn sie abnimmt. Der bekannte Rohstoffinvestor Jim Rogers rechnet mit einer Erholung des Währungspaars. Es könnte gerade wegen der negativen Stimmung beginnen zu steigen, so Rogers. Tatsächlich sind die Wetten auf einen fallenden Eurodollar Ende Dezember auf einen neuen historischen Höhepunkt gestiegen.

Metalle: zu viel Angst?
Industriemetalle fielen im vergangenen Jahr kräftig, wobei Zinn, Nickel und Zink um je ein Viertel bis zu einem Drittel und Kupfer, Blei und Aluminium um je ein Fünftel günstiger wurden. Die Korrektur wurde begünstigt durch die Furcht, dass China bei der gewollten Abschwächung der eigenen Wirtschaft übersteuern und eine Wirtschaftskrise auslösen könnte. Die Industriemetalle orientieren sich engmaschig an der Konjunktur, speziell aber an der Entwicklung der chinesischen Einfuhren. Da war Zurückhaltung angesagt – Baukonzerne und andere Unternehmen wollten wegen den schlechten Konjunkturaussichten nicht riskieren, große Lagerbestände aufzubauen.  Außerdem hatten sie ausreichend hohe Lagerbestände bereits aufgebaut, aus denen sie sich bedienten. Das senkte die Metallnachfrage und belastete die Preise.

Einige Metalle, wie Nickel oder Aluminium, notieren bereits auf der Höhe der Grenzkosten der Produktion, sodass einige teuer produzierende Minen und Schmelzer bei weiter fallenden Preisen gezwungen sein könnten, Fertigungsmengen zu senken, um Verluste zu vermeiden. Dass China seine Bereitschaft signalisiert hat, seine Geldpolitik wieder Schritt für Schritt zu lockern, wie auch die Verbesserung der Wachstumsaussichten der US-Wirtschaft könnten den Industriemetallen im ersten Quartal 2012 auf die Sprünge helfen.

Energie: die US-Sonderrolle
Fester tendierten im Jahr 2012 hingegen die Preise für Energie. Brent-Öl wurde im Jahresverlauf um fast 14 % teurer, während die US-Sorte WTI um fast 9 % stieg. Die europäische Ölsorte Brent erlebte dabei eine Renaissance: Obwohl weltweit relativ zu WTI weit weniger davon gefördert wird, wurde Brent im Jahr 2011 zur weltweiten Referenz für die Ölpreisentwicklung. Das liegt an einer Sondersituation, die auf dem US-Markt für Erdöl herrscht. Dort gab es ein Überangebot an Öl, was zu einer Abkopplung von WTI vom Weltmarktpreis führte. Zeitweise kostete WTI im Herbst 27 US-Dollar weniger als Brent. Während Brent im Jahresverlauf stetig über 100 US-Dollar notierte, sackte WTI zeitweise bis auf 75 US-Dollar ab. Zwar hat sich die Preisdifferenz Anfang Januar auf 9 US-Dollar verringert, doch dürfte die Situation auf dem US-Ölmarkt auch weiterhin in bedeutsamem Maße durch Schwankungen des dortigen Ölangebots beeinflusst werden, während Brent ein besseres Spiegelbild des weltweiten Ölmarktes abgeben dürfte.

2012: das Jahr von Gold  und Silber
Kein einheitliches Bild zeigen die Edelmetalle. Gold stieg, und zwar gegenüber dem Euro um 13,6 % und gegenüber dem US-Dollar um  9,6 %. Allerdings blieb am Jahresende keine positive Performance für die industriell genutzten Metalle Silber (–9,66 %) sowie Platin (–22,4 %) und Palladium (–21,3 %) übrig. Silber zeigte im Verlauf des Jahres 2011 die wohl verrückteste Entwicklung der Edelmetalle. Kostete eine Unze Silber im April noch fast 50 US-Dollar, hatte sich der Preis fünf Monate später schon fast wieder halbiert. Aus charttechnischer Sicht ist die Marke von 25 US-Dollar pro Unze immens wichtig. Sie sollte am Ende einer Woche nicht mehr unterschritten werden, um das unmittelbare positive Szenario zu wahren, das wir für Silber sehen. Das Edelmetall dürfte nach einem Test der Tiefs bei 25 US-Dollar wieder bis auf 50 US-Dollar oder sogar darüber hinaus ansteigen. Dieses unmittelbare Rally-Szenario wäre hinfällig, sollte es zu einem Wochenschlusskurs deutlich unterhalb der Unterstützungsmarke von 25 US-Dollar kommen. Dann wären sogar deutliche weitere Verluste möglich, denn damit wäre auch die Ähnlichkeit zum Preisverlauf aus dem Jahr 1980 nicht mehr übersehbar. Damals entwickelte sich Silber ähnlich, als es zunächst bis auf 50 US-Dollar stieg und dann ähnlich wie jetzt auch wieder dynamisch einbrach, aber darauffolgend nicht mehr anstieg, sondern jahrzehntelang in einen Bärenmarkt eintrat. Ein weiterer dynamischer Kursrückgang ist allerdings nicht das präferierte Szenario.

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Der US-Dollar Index Future (aktuell bei 81 Punkten notierend) bewegt sich in einem mehrmonatigen Aufwärtstrend – der Greenback wertet also (u.a. dank Repatriierung) auf –, der bei 87 Punkten oder 89 Punkten auf starken Widerstand trifft. Behalten Sie diese beiden Marken im Blickfeld. Die Wahrscheinlichkeit einer mittelfristigen Trendwende bei 87 oder 89 Punkten ist hoch. Zeitgleich dürfte EUR/USD eine mittelfristige Wende nach oben ausbilden.

Ergo: Der mittelfristige Abwärtstrend in EUR/USD ist intakt. Bei 1,1400 USD liegt eine sehr starke Unterstützung im Markt. EUR/USD dürfte dann mittelfristig nach oben wenden, wenn der US-Dollar Index Future 87 oder aber 89 Punkte erreichen sollte. Insofern ist EUR/USD zu Beginn dieses Jahres zunächst noch eher ein Short als ein Long. Am Ende dieses Artikels stelle ich Ihnen deshalb drei gehebelte Short-Zertifikate auf EUR/USD vor, mit denen sich an einer Euro-Schwäche  partizipieren lässt.

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Zum einen ist es den jungen Generationen nur unter Inkaufnahme hoher Risiken möglich, eine Altersvorsorge aufzubauen. Viele junge Menschen gehen davon aus, dass die staatliche Rente sie im Alter nicht ab- sichern wird, sodass sie gezwungen sind, eine private Altersvorsorge aufzubauen. Das ist aber wegen des Niedrigzinsumfelds nicht möglich, wobei es unsicher ist, wie dieses Niedrigzinsumfeld wieder verlassen werden soll. Eine Exit-Strategie fehlt. In den USA werden die Zinsen bis Mitte des Jahres 2013 nahe null bleiben. Das ist die offizielle Version. Die inoffizielle lautet: Wir hätten jetzt schon negative Leitzinsen, wenn das möglich wäre. Denn das Wachstum will einfach nicht kommen. Daher greifen Notenbanken zu außergewöhnlichen Maßnahmen, was den Sparer durch inflationäre Nebenwirkungen zusätzlich belastet.

Das erste Problem ist also jenes des Generationenvertrages. Die jungen Generationen haben keine Chance, sich Erspartes ohne Hinzunahme von riskanten Vermögenswerten wie Aktien aufzubauen. Nur all jene, die mutig genug sind, auszuscheren und Gold zu kaufen, konnten in den vergangenen Jahren sinnvoll sparen. Viele andere verlieren.

Das zweite Problem ist jenes unserer Demokratie. Wir haben Europa aufgebaut und jahrelang gearbeitet, um den Wohlstand zu erreichen, den wir heute haben. Und nun stehen wir – nicht nur demografisch, sondern  auch technologisch – vor einem wirklichen Dilemma: Wir wissen nicht, ob unsere Demokratie überhaupt ohne Wachstum funktioniert. Es ist ein Axiom, das vor 30 Jahren in den USA formuliert wurde: dass unser Wirtschaftssystem immerzu nur expandieren muss, sonst bricht es zusammen. Es muss also immer mehr Konsum, immer mehr Schulden, immer mehr Wachstum und immer mehr Exporte geben. Dies führt dazu, dass die konsumierenden Nationen im Westen sich bei den produzierenden Nationen im Osten immer weiter verschulden. Notenbanken versuchen, diese Ungleichgewichte zu bekämpfen, wodurch in immer kürzeren Abständen Spekulationsblasen in verschiedenen Anlageklassen wie Aktien, Immobilien oder Rohstoffen entstehen. Echtes Wirtschaftswachstum, das nicht immer wieder durch lockere Geldpolitik und Konjunkturprogramme der Regierungen angeschoben werden muss, sucht man in westlichen Volkswirtschaften seit mehr als einer Dekade vergebens. Wenn wir herausfinden, dass unsere Demokratie nicht ohne Wachstum funktioniert, dann erleben wir gerade das Ende unserer Demokratie. Oder wir müssen das wachstumsorientierte Geld- und Wirtschaftssystem von Grund auf verändern. Um nichts Geringeres geht es.

Es handelt sich also um philosophische Grundsätze. Wir lassen uns von Chinas Wachstumsraten täuschen, und einige Kommentatoren glauben allen Ernstes, dass Europa ein ähnliches politisches Modell übernehmen sollte wie Peking. Was für ein Hohn! China wird noch Jahrzehnte, wenn nicht Jahrhunderte brauchen, bis es ein ähnliches modernes Wirtschafts- und Gesellschaftssystem aufgebaut hat, wie es Europa besitzt. Selbst das ist alles andere als sicher. Denn Chinas Wirtschaftswachstum und Streben nach dem Luxus des Westens ist die Mutter aller Beispiele, dass dem Wachstum ökologische Grenzen gesetzt sind. Neue Energieträger müssen gefunden werden, wenn 1,2 Milliarden Chinesen den gleichen Pro-Kopf-Ölverbrauch (bzw. dessen Energieäquivalente) erreichen wollen wie wir Europäer. Natürlich werden mit steigenden Ölpreisen neue Quellen erschließbar, und neue Mengen werden an den  Markt kommen. Aber selbst wenn man annimmt, dass der chinesische Bedarf sich von derzeit 10 auf 70 Millionen Barrel pro Tag versiebenfacht und damit den europäischen Pro-Kopf-Verbrauch erreicht, ist eine Ausweitung der Förderleistung von jetzt 85 Millionen Barrel/Tag auf dann 155 Millionen Barrel/Tag schwierig. Die Internationale Energieagentur warnt bereits jetzt vor den Grenzen der Förderung.

Die hohe Volatilität beim Öl und anderen Rohstoffen ist ein Symptom der Tatsache, dass sich die derzeitige Nachfrage nahe an der Grenze der derzeitigen Produktionskapazität befindet. Ein gutes Beispiel hierfür ist der Chart von Erdgas in den USA. Der aus Umweltschutzgründen zwar umstrittene, aber dennoch im großen Stil in den Vereinigten Staaten betriebene Abbau von Schiefergas hat die Volatilität der Terminmarktpreise sinken lassen, da sich die Produktionskapazität dadurch weit von dem derzeitigen Bedarf entfernt hat. Wenn man die durchschnittliche Schwankungsbreite ATR als Näherungswert für die Volatilität dieses Marktes betrachtet, lässt sich eine Beruhigung der Preisentwicklung von US-Erdgas seit Frühjahr 2010 beobachten. Damals begann die Inbetriebnahme von Schiefergasquellen, um die Grenze der Produktion von der derzeitigen  Nachfrage zu entfernen. Die tägliche Schwankungsbreite ist auf fast zehn US-Cent gefallen, nach fast einem Dollar im Dezember 2005.

Beim Erdöl lässt sich eine solche Beruhigung nicht feststellen. Das für Deutschland relevante Brent schwankt durchschnittlich über  drei Dollar pro Tag und ist somit nicht weit  entfernt von den durchschnittlichen Schwankungen von mehr als fünf Dollar aus dem Jahr 2008. Die Flaggenbildung im Chart deutet außerdem auf eine Fortsetzung des Aufwärtstrends hin, und das Jahr 2012 könnte nach Einschätzung meines Kollegen André Tiedje einen Anstieg bei der US-Ölsorte WTI bis auf rund 120 Dollar pro Barrel mit sich bringen, was unter Annahme eines stabilen WTI-Brent-Spreads neuen Rekordpreisen für Brent von rund 150 Dollar pro Barrel entsprechen würde. Das Wirtschaftswachstum erzeugt eine Ölnachfrage, die zwar durch die Förderung befriedigt werden kann, doch können gleichzeitig keine substanziellen Lagerbestände gebildet werden. Das ist der Grund, warum die Ölpreise jetzt steigen, obwohl sich die Wachstumsdynamik der Weltwirtschaft abgekühlt hat. Die OPEC ist außerdem unter Anführung des Iran zerstritten, was die knappe Versorgung des Marktes unterstützt.

Dahinter verbirgt sich das dritte Problem: Die Ölpreise werden in Zukunft vermutlich immer von erhöhten Niveaus steigen, wenn das Wirtschaftswachstum sich erholt. Steigende Ölpreise würgen dann das gerade entstehende und teuer erkaufte Wachstum wieder ab, was neue Rezessionen auslöst. In Folge der dann entstehenden Nachfrageschwäche korrigieren die Öl- preise aber nicht mehr so tief wie bei  der Rezession zuvor.  Wer sich wundert, dass die heraufbeschworenen  grünen Sprossen des Wachstums aus dem Jahr 2010 nicht zu nachhaltiger Expansion führten, muss nur einen Blick auf den Ölpreis werfen. Brent notiert heute dort, wo es notierte, als wir im Jahr 2007 gerade die längste Wachstumsphase der Weltwirtschaft (mit >5% Wachstum in fünf aneinanderfolgenden Jahren) hinter uns gebracht hatten.

Ausgewählte Produkte: BN14DA, BN0YWT, BN2KV4

Fazit: Es ist einleuchtend, dass diese drei zentralen Probleme nicht von heute auf morgen gelöst werden können. Dies spricht dafür, dass die Kursentwicklung an den Märkten auch weiterhin hochvolatil bleiben wird. Als Anleger ist man daher darauf angewiesen, weiterhin aktiv seine Depotpositionen je nach Marktgegebenheiten umzuschichten. Die technische Analyse kann helfen, sich in einem immer komplizierter werdenden Marktumfeld zu orientieren und zurechtzufinden. Dies gilt auch für die Rohstoffe, deren Preise mit hoher Wahrscheinlichkeit auch im Jahr 2012 nicht mehr unisono nach oben streben, sondern zunehmend heterogene Entwicklungen zeigen werden.

Autor: Jochen Stanzl

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Bei der Auswahl von Zertifikaten kann das Rating der European Derivatives Group EDG eine wertvolle Hilfestellung geben. Fünf Sterne liefern den Hinweis, dass das betreffende Zertifikat sehr gut für Anleger geeignet ist, die in der jeweiligen Risikoklasse ein Investment suchen. Sie finden das EDG-Rating auf www.derivate.bnpparibas.de in der Titelzeile der Detailansicht eines Zertifikats und ausführlicher aufbereitet ebenfalls in der Detailansicht im Menüpunkt „Rating und Value at Risk“.

In den nebenstehenden Tabellen haben wir einige ausgewählte Papiere aufgelistet, die in verschiedenen Risikoklassen das Top-Rating erhalten haben.

Die EDG überwacht ihre Ratings fortlaufend und führt eine wöchentliche Aktualisierung durch. Dabei kann sich das Rating logischerweise im Zeitablauf verändern. Beispielsweise kann ein Zertifikat zunächst sehr gut für spekulativ orientierte Anleger geeignet sein. Wenn sich der Basiswert aber nachfolgend sehr positiv entwickelt, könnten die Ausstattungsparameter später sehr konservativ werden und dann ein Top-Rating in einer deutlich niedrigeren Risikoklasse einbringen. Die EDG-Ratings sind also immer eine Momentaufnahme und sollten kurz vor einer Entscheidung über neue Positionen oder Umschichtungen zurate gezogen werden.

Genaue Erläuterungen zum Konzept und zur Durchführung der EDG-Ratings finden Sie auf www.derivate.bnpparibas.de in der jeweiligen Produkt-Detailansicht im Menüpunkt „Rating und Value at Risk“.

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EUR/USD befindet sich nun vor einem größeren Richtungsentscheid. Die alles entscheidende Chartmarke liegt bei 1,3950 USD im Markt. Unterhalb dieser Marke dominieren die Bären, die Verkäufer das Kursgeschehen. Gelingt EUR/USD auf Wochenschlusskursbasis aber ein Anstieg über 1,3950 USD, generiert dies ein starkes mittelfristiges Kaufsignal mit Kurszielen von 1,4800 und 1,5340 USD. Entscheidend für ein Kaufsignal, das die wenigsten erwarten, ist ein Anstieg über 1,3950 USD.

Ich stelle Ihnen zum Ende dieser kurzen Chartbesprechung drei Hebelprodukte vor, mit denen sich das Kaufsignal handeln lässt (sofern es kommt).

Ausgewählte Produkte: BN6PGP, BN59LM, BN57MA

Herzlichst Ihr Harald Weygand Head of Trading bei GodmodeTrader.de

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Die BNP Paribas Trader´s Box unterstützt und informiert Sie bei Ihren Tradingaktivitäten an der Börse.

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1. Indizes: DAX, EURO STOXX 50 und S&P 500
2. Rohstoffe: Gold, Silber Platin, Palladium und Öl (WTI light crude oil NYMEX)
3. Währungen: Eurokurse und Dollarkurse (EUR, USD, JPY, GBP, CHF, CZK, HUF).

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Zusätzlich können Sie sich mit den daily-Charttechnik-Analysen vor Börsenbeginn über Empfehlungen zu unterschiedlichen Basiswerte informieren. Sobald der neuste daily erscheint wird das entsprechende Symbol farbig. Täglich aktuell verfügbar sind der DAX daily, AKTIEN daily, ÖL daily, FX daily, EDELMETALL daily und Nachmittags der US daily.

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